【研究报告内容摘要】
事件:公司近日发布2020q1季报,实现营业收入214.84亿元,同比降3.23%,归母净利润7.80亿元,同比降9.58%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增20.51%,eps为0.18元。
公司受疫情影响仍增速稳健,扣非净利快速增长。受疫情影响公司q1季度公司单季度营收214.84亿(yoy-3.23%),但公司表现仍相对平稳符合预期,预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020q1单季度毛利率39.34%,同比下滑0.63个百分点,环比增加5.07个百分点,随着5g产品的增加毛利率将持续改善。2020q1三费合计占营收16.93%,三费费率同比下滑0.21个百分点,销售费率和管理费率均有下降,体现公司经营效率得到改善。
运营商5g招标落地,中兴在运营商份额提升。国内5g建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5g资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在5gran、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5g合同,海外市场拓展顺利。
3月中国移动2020年5g二期无线网主设备集中采购,5g无线主设备总数约为23.2万站,单站价格约为16万元,中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采,中兴也获得超过30%的份额,主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。
重视5g研发投入,核心竞争力持续提升。公司q1季度研发费用32.4亿元,占营收比例15.08%。公司是全球5g技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入,已具备强大的芯片设计和开发能力,2019年芯片专利申请3900余件,目前7nm芯片规模量产,下一代5nm芯片正在导入。根据iplytics报告,公司已向etsi披露了5g标准必要专利2,561族,位列全球前三位。
投资建议:随着国内运营商2020年5g主设备集采落地,公司均以第二份额中标且份额提升。随着5g建设的持续推进,我们看好公司在全球的份额提升,且5g出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。
我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应eps分别为1.31/1.57/2.02元,对应的pe为30x、24x、19x,维持“增持”评级。
风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大

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